国防用度的增长充分议论了珍视国度安全的刚性需求。国度安全需要有多大，国防进入就应有多大。现时的刚性需求主要体现为国度计谋需求、军事计谋需乞降国防和队伍改动计谋需求。自2016年以来，中国国防预算畅达9年保抓个位数增长，增幅递次为7.6%、7%、8.1%、7.5%、6.6%、6.8%、7.1%和7.2%。里面东谈主事调遣和反腐常态化阶段性对分娩录用变成倏得影响，但同期不雅察到表层意志情势转向强调“保证录用”。8月9日的《东谈主民日报》著作《抓续潜入国防和队伍改动》明确提到队伍树立“十四五”计较执行已进入智商集成录用枢纽期，冲破体系壅塞一衣带水。

　　11月9日，《队伍装备保险条例》发布，自2024年12月1日起履行。《条例》共8章92条，要领了新体制新编制下队伍装备保险职责机制，明确了各级装备保险部门的职能界面，优化了装备保险“供、管、修”机制经由，强化了装备保险职责的刚性阻抑，遵循鼓吹队伍装备保险职责改进发展。

　　订单层面，阛阓预期主装备、航天防务订单有望在本年四季度到2025年一季度落地。资格过2023年和2024年的降价后，瞻望2025年掂量价钱着落幅度可能有限。主机厂和上游零部件供应商契约冉冉运行订立，比如飞机产业链隐身材料的上市公司下半年公告取得针对新装备的订单；铸造企业明确第三季度取得新订单。现在主机厂主要装备契约尚未订立，财务报表端变成主机厂收入、利润和现款流承压，掂量本年四季度到2025年一季度军方在“十四五”保录用的意志情势下加快订立契约，财务报表有望运行改善。

　　同期，通过本次珠海航展，不错看到装备研发恶果和茂盛的外贸需求。本秩序十五届珠海航展是疫情后初度航展，展馆面积、参展国度和地区、展览商数量较着加多。展示装备型号趋势是无东谈主系统，同期初度展示J35A隐身飞机。本届航展启用13个展馆，室内展览面积达12万泛泛米，较上届10万泛泛米增长了20%；室外展览面积约23万泛泛米；初度开辟斗门莲洲“无东谈主系统演示区”，含“无东谈主船演示区”和“无东谈主机演示区”；参加国度和地区47个，国表里参展商近800家，签约额特出2800亿元。

　　综上，咱们对来岁军工板块的行情相对乐不雅，看好行业从基本面到估值齐有望具备招引弹性。

　　（专栏作家：摩根士丹利基金究诘处置部 李子扬）

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